公平價值本益比估算
<前言>
長期而言，驅動股價的兩個因素是：盈餘成長(下滑)與本益比擴張(收縮)。
投資與投機
投資：在經過分析之後，保證本金安全和獲利良好，即稱為投資。
投機：不符合上述投資定義的交易行為，就稱為投機。
<模型所使用公式>
絕對本益比模型:
基本本益比=盈餘成長率所對照的P/E ratio+股利殖利率所對照的P/E ratio
(對照表參考下圖一)
公平價值本益比=基本本益比*[1+(1-事業風險)]*[1+(1-財務風險)]*[1+(1-盈餘能見度)]
安全邊際模型:
預期報酬率=股利收益率+盈餘成長率+安全邊際
風險調整前安全邊際=最初必要報酬率-股利收益率-盈餘成長率
必要安全邊際=風險調整前安全邊際*事業風險因素*財務風險因素
絕對本益比模型x安全邊際模型:
買進本益比=公平價值本益比/(1+安全邊際)
賣出本益比=公平價值本益比*(1+預期股利收益率+盈餘成長率)
買進價=買進本益比*標的EPS(近四季)
賣出價=賣出本益比*標的EPS(近四季)
Note:此公式所提到之事業風險/財務風險/盈餘能見度，筆者皆會在每一次投資流程的選股階段，透過檢視財務報表時,將風險產業及公司體質等劣化因素酌量刪除，故進入筆者股價計算階段之公司，基於計算的便利性，故將公式中的事業風險/財務風險/盈餘能見度，三大參數均設為1。
<模型背景起源>
股價計算模型當中的買進價與賣出價，筆者是根據兩大模型作為參考基礎，首先是依據盈餘成長及股利殖利率計算該公司的公平價值本益比(合理本益比)；接著在預設的報酬率下，計算所需預留的安全邊際數值；最後，依據兩大模型估算出合理買進本益比及合理賣出本益比，再乘上該標的近四季的EPS總和，即可回推出合理買進價及合理賣出價。
Note:合理買進/賣出價，並不等於推薦買進/賣出價，僅供操作上的價格點位參考，請讀者切勿全然相信公式計算之結果。
<模型背景介紹>
在價值投資學派中，我們將運用公司的成長性及現有價值，推估公平價值本益比(俗稱的合理本益比)。
其中模型中的各個函數重要性又圍繞在三大基石:
(1)增加必要的安全邊際(margin of safety)
(2)提高盈餘(現金流量)成長率
(3)增加投資組合中股票的必要股利收益率(股利殖利率)
且影響公司本益比的三個基本要素是:
(1)根本報酬率，包含盈餘成長率與股利收益率
(2)未來盈餘的認知風險
(3)盈餘成長率的長期能見度(投資護城河)
在這三大項要素下，我們公式運用到的參數分別是：盈餘成長率、股利收益率(股利殖利率)、事業風險、財務風險、盈餘能見度。
並於模型中我們將假設，盈餘零成長又沒發股利的公司平均本益比是8，並且盈餘成長介於0%~16%時，盈餘每增加1%，本益比增加0.65(如圖1)。
故基本本益比的計算為:盈餘成長率所對照的P/E ratio加上股利殖利率所對照的P/E ratio
(圖1)
原始本益比模型:
公平價值本益比=基本本益比*[1+(1-事業風險)]*[1+(1-財務風險)]*[1+(1-盈餘能見度)]
修正本益比模型(本程式所使用之模型):
公平價值本益比=基本本益比
投資流程系統化的結果，便是輸入的變數是主觀的，但模型強迫使你看公司財務體質決定公司本益比的標準；品質(事業與財務風險)與成長(盈餘成長率、股利收益率、盈餘能見度)；這邊修正模型之所以將事業風險/財務風險/盈餘能見度省略，是因為筆者將該值的評估提早於上一個步驟－選股階段時，就先將風險較大的公司做直覺性的刪除，故篩選過的公司筆者便直接將各值全部設為1，故在這樣的情況下公平價值本益比會直接等於基本本益比。
安全邊際模型:
預期報酬率=股利收益率+盈餘成長率+安全邊際
風險調整前安全邊際=最初必要報酬率-股利收益率-盈餘成長率
必要安全邊際=風險調整前安全邊際*事業風險因素*財務風險因素
Note:關於必要安全邊際的計算，跟上述的公平價值本益比計算相同，風險因素的調整值本身於選股階段時，即將各面向風險較大的公司，做直覺性的刪除，且為方便計算故必要安全邊際等於風險調整前安全邊際
兩大模型結合(絕對本益比x安全邊際)：
買進本益比=公平價值本益比/(1+安全邊際)
賣出本益比=公平價值本益比*(1+預期股利收益率+盈餘成長率)
買進價=買進本益比*標的EPS(近四季)
賣出價=賣出本益比*標的EPS(近四季)
<結論>
沒有模型是完美的！
模型可以避免你買貴了；相反的，買便宜股時，它也可以讓你更有信心。
模型使用的三個步驟:
(前)為投資組合挑選適當的公司
(中)以適當的價格買進
(後)以適當的價格賣出
切記！在價值投資的策略中，股票的賣出除了賣出價的參考外，其操作決策亦受(1)股價上揚，安全邊際消失，評價面受阻(2)基本面惡化(公司品質及營收成長惡化)
<使用說明>
-------------------------2016.10更新項目(v1.1)----------------------
新增填息指標(若買入價之盈餘殖利率大於個股目前殖利率則有填息可能)
新增增值潛力試算(若增值潛力大於期望報酬率則有較高的投資機會)
介面呈現實施直覺型優化
筆者這邊想針對股價計算這件事做點澄清，比起預測股價走勢，探討公司的實際「價值」範圍，才是筆者一直以來專注做的事，然而，購買當前價格低於實際價值的公司，取得一般投資人能夠取得的交易優勢(安全邊際)，也是筆者一貫的投資策略，剩下的便是依賴「持有時間」去降低部位的系統性風險，且根據均值回歸理論，股價長久來說，終究還是會反映出實際價值(筆者的操作策略幾乎都是以「年」為尺度)。
但如何判定「合理價格」便是最困難的地方所在，所以，筆者模型運用的是古典投資學派的現金流量折現理論，該模型最大的目標是協助投資人，尋找合理買入/賣出價格的範圍，基本上該模型中盈餘殖利率是最難以預測的，且目前殖利率又與目前股價連動，故每次使用時，都一定會產生動態誤差，所以，會建議投資人，可以將各個參數以「範圍」的方式輸入，去取得在不同狀況下的合理買/賣價的範圍，以供投資人評估進出場價位。
<檔案下載：https://drive.google.com/file/d/0B4jarU7qS06qS0FudC0zTS1EWTQ/view>
Resource by「R-one & Frank 財經工作室」
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