<前言>

本篇應該是R&F投資策略系列中的最後一個篇章，也是每位投資人建構投資系統的第一步，正因為它很重要，所以才留到最後面分享；「選股」是一種態度，一種反映出你心裡對於風險/報酬/波動性…等等，一切與投資相關集合體的底層想法，意思是：「會吸引你注意的指標，基本上就決定了你的投資屬性，也一併影響到最終選股結果」。

<如何閱讀>

本次撰文手法將嘗試以對話錄的方式進行，而且會完全以R&F主觀的口吻下去做描述，目的是確保讀者完全理解R&F是基於什麼樣的理由，去執行這一系列的投資決策優化。

For R&F觀點：

                                                                為什麼我們要挑選這些財務指標？

                                                                這些財務指標的優先序為何？

                                                                這些指標的數值區間怎麼設定？

For 讀者觀點：

                                                                R&F選這些財務指標的理由適不適合我？

                                                                對我來說，這些指標是如何排序的？

                                                                R&F的數值區間設定有沒有不合理的地方？

閱讀本篇文章時，請拿出十足的批判性與獨立思考，就算過程中非常合理，也請與自己過往征服股海的經驗對照；若是本文能協助您去蕪存菁，哪怕只是讓您更換或優化一個指標，也算是達到R&F的目標，畢竟，我們一直都認為：「只要提供適當的工具，每個人都能選出屬於自己的股票」。

<如何選股>

(圖1)

R&F所偏好的是巴菲特及葛拉漢所屬的價值投資學派，其中我們距離巴菲特的老師-葛拉漢又更接近了一些，我們喜歡的是：

     1.穩定成長的公司

     2.擁有產品競爭力的公司

     3.會發放股利的公司

所以我們會依據上述三個大方向去選出符合我們所謂有價值的公司，並且利用現金流量折現模型（股價計算器工具）去為這些公司做出合理的定價區間，用以評估目前的股價是否低於合理價值，若符合的話，則會詳細檢視個股財務報表以完成最後一哩買入決策。

<註>

選股網站推薦(撿股讚)：http://stock.wespai.com/pick

個股財報網站推薦(財報狗)：https://statementdog.com/

<指標序列>

[成長性]

     1.近四季EPS總和->該公司究竟有沒有賺錢？

對R&F來說，有賺錢的公司才有繼續探討的價值，所以虧錢的公司對我們來說，完全不會考慮！也就是其值設定多半為正數區間。

Q：那麼正在轉虧為盈的公司就不好嗎？

     2.營收YoY(月)->該公司究竟有沒有成長？

公司就跟人一樣，你如果要產生更多的利潤，就只有開源或是節流，然而對於投資人來說，開源又遠比節流更重要，因為沒有成長的公司就是衰退！其值因為營收認列時間影響，波動性較高，故會放寬篩選區間，通常會設定-20或-10以上，並且以人為方式二次判定是否整體營收增加抑或是逐步衰退。

Q：像今年1月份因為春假提早，導致公司營收普遍低迷狀況怎麼調整？

     3.毛利率->產品有無競爭力？

我們喜歡容易理解獲益來源的公司，所以多半會以產品出口導向的公司做為首選；公司除了能夠開源外，錢也要留得住才有意義，也就是每賣一個東西至少不能賠錢！故其值設定多半為正數區間。

*本指標沒有Q…因為賣一個賠一個的公司，我找不到理由選擇它*

     4.營益率->公司成本管理能力如何？

好的產品是第一步，但前提是你要「賣掉」才會獲利，好的產品配上好的銷售才有幫助，如果好的產品遇到不好的銷售，那麼依然會虧損！故其值設定多半為正數區間。

Q:那麼經營逐漸改善的公司，難道就不好嗎？

投資人一定是先考慮該公司會不會成長，因為有成長才具備投資價值；

接著，我們才會往下討論到第二點，那麼該公司安不安全？

[安全性]

     5.負債比->公司槓桿程度如何？

我們欣賞對於成長渴望而勇於舉債的公司，但是周轉能力是我們首要考量，故會同時評估市場上目前利率狀態如何？若是寬鬆狀態，其值則設定50%以內；若是擔心風險時，則設定30%以內。

Q：高速成長的公司或許能夠承擔更高的債務呢？

     6.流動比率->公司變現能力如何？

資產大於負債絕對是首要考量，葛拉漢對於相信流動資產至少是負債的兩倍是好事，但是我們認為在現在資金泛濫的狀況下，若是稍微鬆綁其條件就能夠取得更多符合成長力的公司，也是不錯的辦法！其值多半設定為150%、170%或200%以上不等。

Q：每一種產業別都適用嗎？

     7.速動比率->公司變現能力如何(進階版)？

扣除那些有可能賣不掉的東西後，你拿得出多少錢？我們喜歡公司持有一定程度變現性高的資產，畢竟現金是企業的血液，哪怕你體質前景再好，也可能因為發不出薪水而倒閉！其值多半設定為50%、70%或100%以上不等。

Q：那本身是開銀行的怎麼辦?

     8.董監持股比率->公司的重要關係人持有多少公司比重？

你敢買一間公司自己內部人都持有過少，或是內部人正在出脫持股的公司嗎？你要怎麼相信沒有跟你站在同艘船上的人，會妥善使用您的金錢去營運公司呢？我們會希望公司派與我們是同一陣線，所以會希望董監持股有一定比率以上較為安心！故其值多半設定為10%、20%或30%以上不等。

Q：台積電董監持股只有7%，你怎麼說？

當通過成長性及安全性的篩網後，我們要來考慮的叫做適合性；

換言之，什麼樣的股票叫做適合你？

[適合性]

     9.股價->量入為出

有多少錢做多少事，低價股絕對沒有不好，單純是你有沒有辦法找到它而已；我們絕對不使用融資，因為我們是投資人不是投機客！

Q：若公司真的那麼好，那為什麼股價還那麼低？

     10.本益比->您願意花多少錢賺一塊錢？

葛拉漢信奉的就是低本益比的公司，我們也不例外，每次的投資決策都是建立在「絕對不用過高的價格買入創造正常盈餘的公司」！故其值多半設定為12或15以下。

Q：但是低本益比不就代表公司沒有成長性的意思嗎？

     11.股本->您喜歡大公司還是小公司？

大公司或許穩固，但是我們能承受較高的風險，所以會刻意挑選小公司(股本小)作為首要考量！所以其值多半設定為：30億以下。

Q：大公司才活得久跟安全不是嗎？

     12.現金殖利率->R&F選股的核心指標

我們喜歡發放現金股利的公司，我們與葛拉漢抱持的觀點相同，過多的錢對於企業來說是萬惡的根源，適當的讓企業感受填息壓力，能確保他們不斷進步；然而，股票股利會導致股本膨脹，損害到我們投資人的權益，所以我們完全不考慮！其值多半設定為：5%以上。

Q：有成長性前景的公司，不是更應該把錢用於自身投資迅速擴張嗎？

股票市場不像是考試，有一種方法能夠通殺，你會發現每個選股指標，都能找到無數種反駁它的理由，但其實你要做的是…找出一個你選擇它的理由；並且「確認符合你選股需求中，最優秀的公司，買入並且長期持有它」，唯有價格漲到合理價或是當初買入的理由消失了，才會觸動賣出的動作。

<結論>

Resource by「R-one & Frank 財經工作室」

https://www.facebook.com/valueworker/