<前言>
該篇文章能夠協助投資人如何從現有的資料中，汲取出公司派對於前景的看法，以及透過追蹤的方式驗證該公司是否言行合一；但須注意的是，此方式僅能確定公司營運狀況，與是否能預測股價走勢是完全沒有關係的。
<閱讀方式>
若您是想要學習此種檢視方式的讀者，請您務必做好心理準備，該篇文章將會涉及大量圖表對照，您將會反覆回頭咀嚼公司派文字並且對照經營成果，以下給予投資人一些建議：
(1)請先詳閱附圖中節錄的A公司股東會年報文字內容
(2)再去對照我使用財報狗所節錄的A公司財務數據
(3)將您自己目前所持有公司，利用此方式對照乙次
＊相信您走完一整個旅程後，對於自己手中的持股理應也會有更清晰的認識＊
<股東會年報v.s財務報表>
(圖1)
首先，要確定股東會年報所揭露資訊的「保存期限」，筆者認為其資料有效時間區間以六季財報為限，主要是考量到股東會年報出爐的時間，通常公司股東會多半開在每年的3月~5月，雖說其主要彙報內容是以去年度為主，但通常實際舉辦時，公司卻已經歷了新一年度至少快半年營運。
所以，通常以股東會年報的資料閱讀來說，財報數據面我會拆成三塊：
>上一年度的年報(總經營成果檢視)
>新一年度的第一季財報
>新一年度的半年報(對照股東會年報的預測趨勢)
<當年度點評>
(圖2)
(圖3)
(圖4)
從圖2的文字中，筆者通常會看到淨利創新高及改善財務結構，一般將直覺對應到財報中的EPS及負債比率數據，從圖3及圖4皆可發現財務成果是有反映在股東會年報的敘述上，不過這邊語帶保留的便是「降低成本」究竟是從毛利率著手抑或是營益率則有待商榷。
<探討當年度營運優勢>
(圖5)
(圖6)
(圖7)
從圖5可以發現兩件重要的事，以當年度來說，該公司認為「營收」表現是不佳的，主因起自於品項收入來源的調整，並且當年度由於受益於原物料成本下降，導致整體利潤提升！故此部分我會調閱毛利率走勢及利用季報中的地區收入資訊，著手整理出105年度-106年度的地區收入比率對照圖。
從圖6的毛利率走勢圖中可以明顯發現，該年度的毛利率著實穩定往上甚至突破新高，其實有點敏銳的投資人可以從這句話發現，有可能下一年度的毛利率不會再創新高，而是回檔至常態成本表現，所以從這樣的資訊中，新一年度看到毛利率下降時，其實不用過度恐慌，因為其值有可能是伴隨景氣波動影響。
至於圖7的產品別及地區收入則著實反映股東會年報中所提及的收入來源品項異動，故新一年度的收入來源是穩定成長的，故理應會反映在累積營收YoY的數據上，且從地區淨利分布圖中亦可發現，新一季的地區淨利是有逐漸改善的跡象。
<經營方針>
(圖8)
(圖9)
(圖10)
通常看到商品存貨管理能力，筆者便會下意識地去調閱存貨周轉率圖表，從圖10中可以發現該公司存貨周轉能力雖無亮眼的表現但呈現穩定的波動，故隨後便會將目光轉到深耕東南亞市場這條事項上，畢竟大陸勞動成本即將上升至無紅利的區間，故往東南亞國家設廠對於製造業來說，是無可避免的趨勢。
(圖11)
從圖11的股東會內文中，其實可以推敲該公司對於海外設廠的心態及積極度，故筆者從文字敘述會判定為保守心態，意思就是除非海外需求量到達一定程度，否則不會貿然設廠，換言之，可以反推敲各公司實施南進政策的程度，將會影響到越南地區的獲利成長性。
<總體經濟看法>
(圖12)
(圖13)
(圖14)
(圖15)
圖12及圖13分別表達對於全球市場「消費面」的看法，至於圖14及圖15則是表達對於全球市場「成本面」的看法；從圖12其實可以看出該公司認為106年度依然是屬於景氣擴張的一年，且在佈局面則會以東南亞為主，至於大陸市場的態度則在圖13呈現，其中最擔憂的便是去槓桿化(硬著陸)，故對照該公司之前發布的新聞(對於大陸市場採先收款再發貨)，故回頭調閱圖10可以發現該公司應收帳款週轉率亦屬於穩定區間，且相依著存貨周轉率的狀況。
至於圖14則提到全球原物料將於新一年度呈現揚升走勢，這邊若回頭對照圖5則可以發現「新一年度的毛利率理應會受到一定程度的成本壓力影響」，至於圖6則可以再次確定2017第一季及第二季的毛利率是往下修正的。
圖15則再次強調新一年度將面臨通膨物價上漲的壓力，但整體而言是因為景氣回溫，故該公司呈現正面的解讀態度。
<對未來營收看法>
(圖16)
(圖17)
(圖18)
圖16及17則是表達該公司對於新一年度的營收看法，通常看到營收這個關鍵字，筆者則會每個月去追蹤公開資訊觀測站所提供的累積營收YoY資訊，從圖18可以得知，該公司至今年七月為止，營收已比去年成長13%，誠如股東會年報所提及的資訊。
<對未來金流看法>
(圖19)
(圖20)
從圖19的股東會年報中可以得知，該公司新一年度理應會有穩定營運現金流及較高額的投資支出，若對照圖20的話則可以發現，其金流狀況誠如股東會年報所提及，至於投資現金流的部分，則可以回頭呼應圖9及圖12的內文，應是著重在東南亞地區市場的開拓。
<法規面趨勢>
(圖21)
(圖22)
從圖21及22亦可以更深入嗅出「為何該公司可以預估營收成長？」，基本上回頭檢視圖11可以發現，該公司目前依然是以內銷為主，大陸及越南地區則是擔任輔助角色，故從法規面可以發現台灣公司礙於國際法規，理應會有一波換機潮，故可以得知106~108年度在營收面是有一定的有效市場需求存在的！
<匯率風險應對>
(圖23)
(圖24)
從圖23其實也有揭露該公司對於匯率的看法(營收面)，2017第一季及第二季由於台幣劇烈升值，導致許多上市櫃公司皆面臨匯損的風險，然而從圖23的股東會年報資訊中可以得知，該公司由於多半用新台幣支出，故遭受的匯損應當有限；基本上，匯損多半會列在業外收支，故筆者會調閱業外收支占淨利比的圖表，故從圖24中亦可發現，2017第一季受到匯損的影響實則有限，又再一次呼應股東會年報所提及的內容。
<上中下游成本關係>
(圖25)
(圖26)
(圖27)
從圖5及圖6我們一直都發現新一年度可能會有毛利率的問題，換言之，整體看下來該公司新一年度若淨利下滑或成長遭受限制，多半會落在產品成本的層面，故從圖25可以發現公司的產品面成本結構，其中圖26則更進一步點出了該公司在成本面會面臨原物料成本及匯率壓力，其中台幣升值理應對於採購是一大助益，故筆者此時將全心探討原物料成本；接著從圖27可以發現原物料(銅/鐵/鋁)在近五年的走勢中是呈現下滑的走勢，但是在2016年觸底後緩緩揚升，通常依據公司的營業循環(採購à生產à銷售)，成本上升的壓力將會反映在2017第一季的財報中，故從這邊可以幾乎可以確定「該公司毛利率的下降，是源自於原物料成本的揚升」，所以投資人應將注意力放在下滑幅度，而非毛利率下滑這件事！
<結語>
股東會年報所揭露的有用資訊很少，但絕對比你想像中的多，有粉絲會私下詢問筆者「為何法人的研究報告都會有出入？」，那是因為法人派研究的公司種類繁多，有時候考慮的面向不見得足夠深入及完整，像是這一季很多製造業的毛利率都較往年下滑，有大部分的原因都與此公司相似-「原物料揚升」，這件事從近期的航運業股價暴噴(BDI指數揚升)就可以相呼應，故若想要學習如何當個精明的投資人，那麼花點時間研究股東會年報的文字以及追蹤財務報表數據是十分值得的一件事，畢竟，通篇文章都沒有很困難的數學運算，唯一需要的就是投資人的「耐心」。
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