<前言>
這家公司主要是販售音響/耳機及相關零件的廠商，股本不大(約5億)算是一間中小型企業，由於財報及年報資訊不多，本次著重在產品別的分析，以及從「銷售地區」/「產品產值」/「產品營收占比」及「產品淨利占比」進行商業策略探討。
<銷售地區>
(表1)
| 銷售地區 | ||
| 107 | 108 | |
| 中國 | 28.20% | 32.36% |
| 美國 | 45.93% | 43.57% |
| 日本 | 13.70% | 14.25% |
| 德國 | 3.94% | 3.55% |
| 其他 | 8.23% | 6.27% |
(表2)
| 產能達成率 v.s 平均產值 | |||||
| 107 | 108 | 產值YoY | |||
| 音頻成品 | 95% | 79.96 | 96% | 94.49 | 18.17% |
| 聲學元件 | 96% | 8.58 | 96% | 13.075 | 52.39% |
| 其他 | 94% | 1.46 | 94% | 0.92 | -36.99% |
(圖1)
從表1可以發現，該公司主要是以外銷(美國及中國)為主，並且從2019Q3開始，新台幣呈現升值趨勢(圖1)，故筆者認為2020Q3毛利率應該還是會受影響，雖說該公司產品競爭力有持續再提升(表2)，音頻成品的產值提升18.17%以及聲學元件的產值提升52.39%，但還是保守估計2020Q3毛利率為20%，略低於去年2019Q3 (20.48%)。
<產品營收及產品淨利占比>
(表3)
| 產品營收占比 | ||||
| 105 | 106 | 107 | 108 | |
| 音頻成品 | 39.62% | 47.57% | 56.34% | 58.31% |
| 聲學元件 | 60.19% | 52.22% | 43.43% | 41.28% |
| 產品淨利占比 | ||||
| 音頻成品 | 19.00% | 20.00% | 38.00% | 28.50% |
| 聲學元件 | 81.00% | 80.00% | 62.00% | 71.50% |
從表3可以發現，公司的營收策略著重在音頻成品(耳機/音響)等產品的銷售，但毛利率真正高的卻是聲學元件(淨利占了七成以上)，所以，我們可以有個結論，公司的產品結構主要是往低毛利去調整，也就是說，若公司要維持EPS提升，則營收整體必須不斷創新高，才有辦法彌平產品毛利率調整的虧損，故筆者認為，只要月營收YoY都還呈現成長，該公司就還擁有投資價值，反之亦然。
<結論>
| 2020Q3預測 | |
| 毛利率 | 20% |
| 營業利益率 | 5% |
| 本業EPS | 0.68 |
| 業外EPS | 0.32 |
| 總EPS | 1 |
由於今年的台幣較去年強勢，考量到外銷的匯率影響，故筆者評估今年的毛利率約20%，並且營業利益率為5%，也就是較去年略低；並且業外占淨利筆者預估為30%，較去年47.92%又更低一些，所以筆者評估今年Q3的EPS約落在1較去年2019Q3的EPS 1.26略低約0.26元。
雖說剛剛公布的2020十月營收YoY為8.63%且去年為高基期(2019十月YoY為2.33% ; 2018十月YoY為32%)，等於是連三年成長，但在整體大盤偏高的狀況下，筆者會認為31元以下買入，會是更保險的持股水位，但整體看來，2020Q4營收成長的動能還是存在的。
<股價參數預測>
***以上分析僅為研究及分享，非投資建議***
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