<前言>
這家公司R&F在2018年的2月9日以及2018年的4月4日就有提到過了，後來回頭去驗證，也的確是有不錯的投資績效表現；這邊很快速的回顧一下，該公司是銷售防火建材的公司，以營建業來說，通常是後段供應鏈的建築材料，像是裝修或是輕裝修的階段。
本次會再次專文分析是因為以下兩點：
(1)防火建材是趨勢，那該公司在這塊，的確具有一定的競爭力
(2)筆者發現該公司目前的股價屬於低基期，搭配內政部的建築許可資料，則可以掌握下一次循環的到來
<營收占比>
(表1)
該公司在財報上揭露的訊息不多，但股價主要是跟著營收走的，所以從表1可以發現，該公司在107年度之前，年營收YoY都是呈現成長趨勢，股價當然也隨之墊高，但從108年度之後，股價卻開始呈現下行趨勢，也可以發現109年度的全年營收是衰退的！
所以，筆者思考的是，為什麼108年度的營收會「開始」衰退？
<產業特性>
(圖1)
首先，從惠普的年報中，有很重要的一句話「其產品需求約落後，起始建築投資12至20個月(約莫1.5年)」；意思就是，開始蓋房子後，大概要等2年左右，其獲利引擎才會影響到惠普。所以，根據這句話，筆者稍微研究了一下，台灣房產業的建築流程：
(圖2)
從圖2可以得知，通常拿到建築許可後，半年左右必須要開工，並且開工後，平均建築時間約2年左右(辦公室or住宅)，所以，真正會影響到惠普的是兩個因素：
(1)台灣的核發建築物建造執照面積
(2)其趨勢加上2.5年，即會影響到該公司的營收走勢
<房市循環>
(圖3)
圖3為核發建築物建造執照面積的年增率，其中可以明顯發現在2015年-2017年的時候，年增率大部份都是負數的，搭配剛剛所提到的產業循環趨勢，加上2.5年之後，對該公司營收的影響，恰好是落在2018年末至2019年之間。
(圖4)
從圖4惠普的股價來看，的確已經在2019年歷經一次修正，然後2020年又因為疫情的關係，修正了第二次；所以筆者認為，股價應該是已經修正完畢，但下來要探討的是，那下一次的循環起漲會在什麼時候？
<結論>
(圖5)
如果「核發建築物建造執照面積」是建築業的領先指標，那麼「建物所有權第一次登記面積」就是同時指標，因為通常裝修結束後，就是準備申請使用許可，並且辦理第一次登記，當中大概會有3個月的時間差，所以利用此指標來判斷循環起漲點是相當有依據的。
筆者認為，核發建物面積由2017年觸底後，便持續揚升，代表該市場的成長動能還是存在的；至於何時反映? 筆者預估應該是2021年或是2022年，具體還是要觀察建物第一次登記面積是否觸底反彈，目前看起來，是已經觸底但還尚未形成趨勢，所以如果是長期投資的夥伴，若股價落在50塊上下，則可以考慮開始進行分批佈局。
<股價參數預測>
***以上分析僅為研究及分享，非投資建議***
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