[前言]
這三個是坊間最常看到的指標,雖然說很多人都知道這三個指標的數值是越高越好,但究竟這三個指標分別是對應公司營運的哪個面向,卻是很少人知道的,所以,希望本次的撰文除了再次認識公式外,更重要的是,帶大家理解這三個指標之間彼此的關係。
在開始之前,請大家務必記得一個簡單的會計概念:
資產=負債+股東權益
[ROA]:總資產報酬率(亦等於總負債+股東權益的報酬率)
基本上,若定義投入資本為總資本的話,即資產等於負債總額加上股東權益總額之合計數,搭配稅後淨利為投資報酬,即可求得ROA。
其公式為:稅後淨利/平均資產費用(通常以年度或是近四季為主)
*平均資產費用為[(期初資產+期末資產)/2]
故我們在ROA時,直接看資產項即可,同時也代表負債總額+股東權益。
ROA算是報酬率回報指標中,最為廣義的一項,因為它就是單純只告訴你,公司整體的資產報酬率狀況,但不會告訴你究竟公司是靠本業還是投資獲益賺錢,通常本業支出的資本財會記在資產項,然而,投資獲益的相關投資商品也會記錄在資產項,換句話說,ROA就是單純給大家一個大方向「究竟公司整體而言的資產運用狀況如何?」因為要先知道公司整體資產的運用效率,才有再往下探討的價值。
所以,ROA的部分我通常會打勾後,選擇0%以上,因為報酬率為負數的公司則完全不用考慮;以及比較有意思的是,關於近五年ROA趨勢向上,如果第一次基礎指標篩選時,留有的公司數目較多,我會視情況勾選該趨勢指標,因為這代表公司派在近五年的資產配置上有顯著的表現。
[ROE]:ROA中資產端來自股東提供的部分(也就是所謂的股東權益)
股東權益報酬率(Return on Equity,ROE):稅後淨利除以平均股東權益,代表普通股及特別股股東,每投入一元所能獲得的平均報酬率。
其公式為:稅後淨利/平均股東權益(通常以年度或是近四季為主)
*平均股東權益為[(期初+期末)/2]
這邊要注意以下幾點:
1.股東權益不等於股本
2.股東權益包含:股本/資本公積/保留盈餘/特別股/認股權/庫藏股
3.資本公積:非原始資本的股東權益(像是外匯升貶值,或是房地產的增值…etc);我個人另外的理解有點像是公司在決定盈餘的用途時,特別編列為公司用的部分,故該值是會隨著公司營運年齡而增加的,至於剩下來的部分才會被歸類為保留盈餘,換言之,有點像是用途定義上的區分,但終究還是股東們的資產,所以直接看股東權益即可。
ROE算是這三個指標中,筆者認為最重要的部分,從最一開始的公式可以發現「資產等於負債加股東權益」,當分子保持稅後淨利時,分母變為股東權益,就可以辨別出說,ROA總報酬的部分,有多少成長動能是來自私有資金(股東們的錢);如果ROE值越高,或是長期成長趨勢越發向上,就可以確定公司派對於股東們資金上的運用是較有效率的,這也是為什麼ROA會跟ROE一起搭配對照最重要的理由。
所以,ROE的部分我通常會打勾後,選擇0%以上,通常股東權益報酬率為負數的公司則完全不用考慮,因為等於公司只會浪費股東的錢;至於在近五年ROE趨勢向上的利用,如果第一次基礎指標篩選時,留有的公司數目較多,我會視情況勾選該趨勢指標,因為這代表公司派在五年內運用股東的資金上有顯著的表現,並且ROE趨勢向上的使用優先序會比ROA趨勢向上來的前面。
[ROIC]:類似狹義的ROA,通常是指資產中針對本業資本支出的部分
分子為投資報酬(Return),分母為投入資本(Invested Capital),代表每投入一塊錢的資本,可以賺得多少利潤。
資產跟資本最大的差別在,資本是包含在資產裡面,所以談論資本時,如何對資本定義才是最首要的任務,因為唯有先定義資本所含的項目,我們才有辦法去得知資本報酬率是建立在投資什麼面向上的報酬率。
其公式為:稅後淨利/投入資本(通常以年度或是近四季為主)
*以R&F來說,投入資本是以「流動資產-流動負債+固定資產」去做計算
流動資產-流動負債:也就是所謂的營運資金,通常該值越大則代表公司派短期的償債能力較佳。
固定資產:以傳統製造業來說,就是所謂在土地/廠房相關的大型資本支出
基本上,使用這兩個數值是我們對於「資本」較概略的定義,另外,巴菲特其實對於ROIC資本報酬率情有獨鍾,因為ROE是反映公司派有沒有妥善利用股東們的金錢,但並沒有告訴我們是如何使用;所以ROIC則是解決了這個問題,我們通常會希望公司成長沒錯,但更希望它是來自本業的成長,而非業外或是其他轉投資導致,故我個人其實更偏重ROIC趨勢是否持續向上。
所以,ROIC的部分我通常會打勾後,選擇0%以上,同樣ROIC資本報酬率為負數的公司則完全不用考慮,因為代表公司在經營上的支出沒有產生對應的生產力;比較重要的是,關於近五年ROIC趨勢向上這個指標,我通常第一次就會打勾,如果篩選出來的公司數量過少,我才會把它移除篩選指標,因為績優的公司通常ROIC真的都會具有持續性成長的特性(ex:台積電/大立光)。
[小結]
大家一定要分清楚ROA/ROE及ROIC三個不同尺度的報酬率計算方法:
ROA(資產報酬率)>公司運用所有的資產,所反映的盈利狀況
ROE(股東權益報酬率)>公司運用所有資產中的自有資金,所反映的盈利狀況
ROIC(資本報酬率)>公司利用資本支出,所反映的盈利狀況