指標介紹-ROE/ROA/ROIC 及近五年ROE趨勢向上/近五年ROA趨勢向上/近五年ROIC趨勢向上 @ R-one & Frank 的投資二三事

[前言]

這三個是坊間最常看到的指標，雖然說很多人都知道這三個指標的數值是越高越好，但究竟這三個指標分別是對應公司營運的哪個面向，卻是很少人知道的，所以，希望本次的撰文除了再次認識公式外，更重要的是，帶大家理解這三個指標之間彼此的關係。

在開始之前，請大家務必記得一個簡單的會計概念：

資產=負債+股東權益

[ROA]：總資產報酬率(亦等於總負債+股東權益的報酬率)

基本上，若定義投入資本為總資本的話，即資產等於負債總額加上股東權益總額之合計數，搭配稅後淨利為投資報酬，即可求得ROA。

其公式為：稅後淨利/平均資產費用(通常以年度或是近四季為主)

*平均資產費用為[(期初資產+期末資產)/2]

故我們在ROA時，直接看資產項即可，同時也代表負債總額+股東權益。

ROA算是報酬率回報指標中，最為廣義的一項，因為它就是單純只告訴你，公司整體的資產報酬率狀況，但不會告訴你究竟公司是靠本業還是投資獲益賺錢，通常本業支出的資本財會記在資產項，然而，投資獲益的相關投資商品也會記錄在資產項，換句話說，ROA就是單純給大家一個大方向「究竟公司整體而言的資產運用狀況如何？」因為要先知道公司整體資產的運用效率，才有再往下探討的價值。

所以，ROA的部分我通常會打勾後，選擇0%以上，因為報酬率為負數的公司則完全不用考慮；以及比較有意思的是，關於近五年ROA趨勢向上，如果第一次基礎指標篩選時，留有的公司數目較多，我會視情況勾選該趨勢指標，因為這代表公司派在近五年的資產配置上有顯著的表現。

[ROE]：ROA中資產端來自股東提供的部分(也就是所謂的股東權益)

股東權益報酬率(Return on Equity,ROE)：稅後淨利除以平均股東權益，代表普通股及特別股股東，每投入一元所能獲得的平均報酬率。

其公式為：稅後淨利/平均股東權益(通常以年度或是近四季為主)

*平均股東權益為[(期初+期末)/2]

這邊要注意以下幾點：

1.股東權益不等於股本

2.股東權益包含：股本/資本公積/保留盈餘/特別股/認股權/庫藏股

3.資本公積：非原始資本的股東權益(像是外匯升貶值，或是房地產的增值…etc)；我個人另外的理解有點像是公司在決定盈餘的用途時，特別編列為公司用的部分，故該值是會隨著公司營運年齡而增加的，至於剩下來的部分才會被歸類為保留盈餘，換言之，有點像是用途定義上的區分，但終究還是股東們的資產，所以直接看股東權益即可。

ROE算是這三個指標中，筆者認為最重要的部分，從最一開始的公式可以發現「資產等於負債加股東權益」，當分子保持稅後淨利時，分母變為股東權益，就可以辨別出說，ROA總報酬的部分，有多少成長動能是來自私有資金(股東們的錢)；如果ROE值越高，或是長期成長趨勢越發向上，就可以確定公司派對於股東們資金上的運用是較有效率的，這也是為什麼ROA會跟ROE一起搭配對照最重要的理由。

所以，ROE的部分我通常會打勾後，選擇0%以上，通常股東權益報酬率為負數的公司則完全不用考慮，因為等於公司只會浪費股東的錢；至於在近五年ROE趨勢向上的利用，如果第一次基礎指標篩選時，留有的公司數目較多，我會視情況勾選該趨勢指標，因為這代表公司派在五年內運用股東的資金上有顯著的表現，並且ROE趨勢向上的使用優先序會比ROA趨勢向上來的前面。

[ROIC]：類似狹義的ROA，通常是指資產中針對本業資本支出的部分

分子為投資報酬(Return)，分母為投入資本(Invested Capital)，代表每投入一塊錢的資本，可以賺得多少利潤。

資產跟資本最大的差別在，資本是包含在資產裡面，所以談論資本時，如何對資本定義才是最首要的任務，因為唯有先定義資本所含的項目，我們才有辦法去得知資本報酬率是建立在投資什麼面向上的報酬率。

其公式為：稅後淨利/投入資本(通常以年度或是近四季為主)

*以R&F來說，投入資本是以「流動資產-流動負債+固定資產」去做計算

流動資產-流動負債：也就是所謂的營運資金，通常該值越大則代表公司派短期的償債能力較佳。

固定資產：以傳統製造業來說，就是所謂在土地/廠房相關的大型資本支出

基本上，使用這兩個數值是我們對於「資本」較概略的定義，另外，巴菲特其實對於ROIC資本報酬率情有獨鍾，因為ROE是反映公司派有沒有妥善利用股東們的金錢，但並沒有告訴我們是如何使用；所以ROIC則是解決了這個問題，我們通常會希望公司成長沒錯，但更希望它是來自本業的成長，而非業外或是其他轉投資導致，故我個人其實更偏重ROIC趨勢是否持續向上。

所以，ROIC的部分我通常會打勾後，選擇0%以上，同樣ROIC資本報酬率為負數的公司則完全不用考慮，因為代表公司在經營上的支出沒有產生對應的生產力；比較重要的是，關於近五年ROIC趨勢向上這個指標，我通常第一次就會打勾，如果篩選出來的公司數量過少，我才會把它移除篩選指標，因為績優的公司通常ROIC真的都會具有持續性成長的特性(ex：台積電/大立光)。